金融界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩(s都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗uō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不得不(bù)进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来(lái)银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐(lè)观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创(chuàng)造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年(nián)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持续(xù)负(fù)增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经(jīng)济基(jī)本面和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的(de)中国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复苏(sū)信(xìn)号(hào)明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既(jì)不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势(shì)最重(zhòng)要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不(bù)满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢(huī)复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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