大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(吴亦凡现在在哪里关着xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下吴亦凡现在在哪里关着跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zh吴亦凡现在在哪里关着ǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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