金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期(qī)中(zhōng)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一(yī)些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升并(bìng)不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回(huí)到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负(fù)增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观(guān)点并(bìng)不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不(bù)全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济(jì)仍(réng)在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所(suǒ)副所去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月(yuè)之后(hòu)，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要(yào)外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环(huán)境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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