金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fè竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读i)汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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