金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(y含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比uè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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