金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直(zhí)接(jiē)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整战狼3什么时候上映？体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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