本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史72小时是几天，72小时是几天几夜峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度(dù)末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头72小时是几天，72小时是几天几夜指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万(wà72小时是几天，72小时是几天几夜n)亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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