申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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