近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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