2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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