近期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓(cāng)。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的(de)标的(de)，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓(c欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好āng)国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入(rù)额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银(yín)行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研究(jiū)报告(gào)中解释了(le)他们对于(yú)国(guó)企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，一(yī)般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平(píng)均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的(de)问题(tí)。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的(de)成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它已经从极(jí)低的(de)水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们(men)的(de)财(cái)务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些(xiē)都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民(mín)营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他(tā)们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能(néng)源公(gōng)司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场价(jià)格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国市场我们(men)学到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈(yíng)利能力(lì)已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对(duì)国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推动力。

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