核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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