自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别(b现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸ié)是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化(huà)可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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