银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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