核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下(xià电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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