申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利反函数常用公式大全，反函数运算公式润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原反函数常用公式大全，反函数运算公式因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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