美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提119出警收费吗 119出警收费标准是多少振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上119出警收费吗 119出警收费标准是多少限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(l119出警收费吗 119出警收费标准是多少ái)是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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