A股“股王(wáng)”之(zhī)争(zhēng)进入白热化(huà)阶段，中国移动股价(jià)周中创历史新高，一度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的(de)茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台最终(zhōng)以微(wēi)弱优势(shì)反超(chāo)，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一场计(jì)算上的乌龙，但若均按照A股股价等数(shù)据计算，则其(qí)总市(shì)值(zhí)一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成(chéng)为“市值王(wáng)”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工智(zhì)能等一(yī)系(xì)列热点催化下，中国移动今年股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)接近(jìn)翻(fān)倍，而茅台股价(jià)则几(jǐ)乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有市场人士(shì)认为(wèi)，中国移(yí)动和茅台(tái)这场股王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出(chū)白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首之争，向来是(shì)市场关注焦点，回顾历史来看，最(zuì)近十多年来股王变(biàn)迁的背后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股时(shí)，市(shì)值一(yī)度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股第(dì)一(yī)，甚(shèn)至登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在(zài)股王的(de)位(wèi)置上稳坐了八(bā)年，直(zhí)到2015年工商银行依托(tuō)当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐股王。再后来(lái)，随着我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费(fèi)白马(mǎ)股(gǔ)大牛(niú)市，也成就了如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来(lái)源：微信公(gōng)众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值(zhí)泡(pào)沫(mò)下，以及今年春节后白酒行业(yè)的终(zhōng)端动销几乎并未达到预期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司(sī)股(gǔ)价也(yě)现大幅下(xià)跌。近(jìn)日(rì)，中国移动(dòng)的突然崛起(qǐ)更(gèng)是开始对其(qí)王(wáng)位发(fā)出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国移动一度超越贵州茅台市值这一历史性(xìng)事(shì)件背后，除了离不开国家政策持续推进的数字(zì)经济，与最近爆火(huǒ)的(de)人工(gōng)智能(néng)两大概念加持，还对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思有来(lái)自(zì)于“中特估(gū)”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具体(tǐ)来看，根据(jù)数据显示，当前美(měi)股市(shì)值(zhí)前十的(de)上市公(gōng)司(sī)中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均(jūn)为科技股。有分(fēn)析认(rèn)为，科技进步已成提升生(shēng)产(chǎn)力的重要(yào)因素，二级(jí)市(shì)场对科技企业的(de)态度能一定程度显示出科(kē)技企(qǐ)业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科技股(gǔ)“逼宫”以贵州(zhōu)茅(máo)台为(wèi)代表的消费股似乎也预示着市场中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的(de)背(bèi)景下，实力(lì)强(qiáng)劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成(chéng)引领中(zhōng)国经济(jì)潮流的主力军。信达证券(quàn)研(yán)报表示，公司作为国企数字经济担当，积极布局云(yún)计算、IDC、工(gōng)业(yè)互(hù)联网等创新业务，伴随算力(lì)网络的(de)进(jìn)一步发展，将拉动底层云计算业务的需求，公司具(jù)备(bèi)较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商向(xiàng)数字科技(jì)领军企业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看(kàn)，根据(jù)光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日(rì)，三大(dà)运营商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的(de)三大运(yùn)营商(shāng)板块，借(jiè)助(zhù)“央企低估值+数字经济(jì)”成为(wèi)率(lǜ)先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移(yí)动的(de)新魔法(fǎ)能否打破“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，还有另一(yī)个故事(shì)引发(fā)市场热议。即很长一(yī)段时(shí)间以来，A股(gǔ)市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即大多股(gǔ)价超过茅台的上市公司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都不太好。本次中国(guó)移动直接在市值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司(sī)，有(yǒu)同样(yàng)中字头的中国船舶，其(qí)在(zài)2007年(nián)依托船舶业景(jǐng)气(qì)度提升，股价超(chāo)越(yuè)茅台并一度突(tū)破300元(yuán)/股，但(dàn)好景(jǐng)不长(zhǎng)，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业(yè)跌(diē)入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维(wéi)持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文(wén)在线、全通教育(yù)等多(duō)家(jiā)公司股(gǔ)价均超越茅台，但最(zuì)后的结果(guǒ)不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上(shàng)述公司的陨(yǔn)落大(dà)部分主要是由于(yú)行业景气度变化(huà)以及股市景气度(dù)无法维持。而(ér)茅(máo)台凭借其产品(pǐn)稀(xī)缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的(de)利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股(gǔ)价(jià)能否持续上涨以及(jí)维(wéi)持高位，市(shì)场(chǎng)普遍观点(diǎn)还是(shì)认为，实际(jì)需要看公司的基(jī)本(běn)面。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有(yǒu)着“印钞机(jī)”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)，为什么此前市(shì)值(zhí)却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此(cǐ)，有分析(xī)认为，大(dà)致归结(jié)为两个重要(yào)原因(yīn)。一方面(miàn)，茅台越卖(mài)越贵，但话费越(yuè)交越少(shǎo)。在(zài)市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握(wò)着(zhe)大(dà)把(bǎ)的通信(xìn)类(lèi)资源(yuán)，但作为央(yāng)企需要(yào)承担“提(tí)速降费”的责任(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思rèn)，也就不能无拘束地涨价。另一(yī)方面即是(shì)成本方面(miàn)的问题，中国移(yí)动本(běn)质作(zuò)为通信基础设(shè)施企(qǐ)业，需要持(chí)续不断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其近十年资(zī)本(běn)开支合计(jì)1.82万亿元。相比(bǐ)之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要面临追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国(guó)移动今年一(yī)季(jì)度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销(xiāo)售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不(bù)过，近期来看，一系(xì)列信号表明中国移动可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高峰期的结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资(zī)高峰的最(zuì)后一年(nián)，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开(kāi)支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破1万(wàn)亿元。据(jù)业内人(rén)士测算，这意味着(zhe)届时(shí)全(quán)年资(zī)本开支占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的(de)是(shì)，随着移动互联网进(jìn)入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智(zhì)能化(huà)，中(zhōng)国移动加速转型(xíng)下正在抓紧(jǐn)机遇。信达(dá)证券研报表示，中(zhōng)国移动数(shù)字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入对主营(yíng)业务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司(sī)收入增长的第一驱(qū)动(dòng)力。此外，公司移动云收入规模实现新跨(kuà)越，去年(nián)移动云收入(rù)达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻倍(bèi)暴涨，综合实力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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