金融(róng)界5月8日(rì)消(xiāo)息今(jīn)日早盘(pán)，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在近日的研报(bào)中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提金融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实，比如一些地(dì)方(fāng)小银行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷现象也消失了(le)，新发(fā)放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没(méi)有下(xià)达(dá)普惠小微的政策任务。政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变的原因之一(yī)是银行(xíng)需要资本(běn)扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不能(néng)过度让利；另一个是中(zhōng)央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策(cè)导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由(yóu)于(yú)让利之下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是(shì)一(yī)种长时间的利好(hǎo)，有(yǒu)利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务(wù)风险周期相关，现在已进入(rù)不良(liáng)率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不(bù)良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会(huì)存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场还没(méi)充分意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会(huì)让银行业(yè)的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于(yú)地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但(dàn)银(yín)行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国(guó)经过对债(zhài)务风险的(de)分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的(de)很多行(xíng)业的债(zhài)务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速(sù)自去年一季(jì)度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提(tí)高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原因(yīn)是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫(yì)情使(shǐ)得银行股估值被(bèi)压(yā)制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不(bù)会再有(yǒu)太多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存款利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口指导已经取(qǔ)消，这(zhè)对银行息差有比较(jiào)正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政(zhèng)治局会(huì)议并未如市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银(yín)行业是另一(yī)个(gè)短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列(liè)了一下两(liǎng)大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出(chū)现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股息行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就(jiù)得(dé)益(yì)于此(c酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人ǐ)。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构认为酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及(jí)市场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回(huí)撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的(de)概念(niàn)使得大(dà)行的估值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的(de)估值没(méi)有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环比下(xià)降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来(lái)随着疫(yì)情影响(xiǎng)的(de)消(xiāo)退和经济(jì)的(de)稳步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环(huán)比有所(suǒ)改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前(qián)银行资产质量压力的峰值已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端(duān)，息差企稳回升(shēng)新(xīn)趋(qū)势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融资风(fēng)险(xiǎn)缓(huǎn)解(jiě)；零售(shòu)贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板块(kuài)配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济向好趋势不(bù)变，在(zài)此背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风险偏(piān)好的修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利(lì)回(huí)升(shēng)的催化(huà)剂。我们继续看(kàn)好银行(xíng)板(bǎn)块全(quán)年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人