自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yán9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少g)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìn9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少g)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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