上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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