四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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