近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(z什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空hào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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