金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(妥否的意思是什么，妥否的用法xié)议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shu妥否的意思是什么，妥否的用法ō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝(妥否的意思是什么，妥否的用法cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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