近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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