四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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