财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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