近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美豆(2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历dòu)等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出(chū2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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