来源：高(gāo)瑞(ruì)东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘(yuán)于疫(yì)后复苏红利(lì)驱动，表现(xiàn)为(wèi)生产恢复推动出口形势好转，出行需(xū)求释放催(cuī)化下游消(xiāo)费回暖。从行(xíng)业表(biǎo)现看，制造业从(cóng)去年四季度(dù)的“量价齐(qí)跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业或从主动去库(kù)转向被动去库(kù)。从景气(qì)度边际表现看，下游消费制造>；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>；上游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情前(qián)仍有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后(hòu)经济脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回(huí)落预期逐步兑(duì)现，消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升(shēng)级(jí)将成为推动下一阶段国内经济复苏的主(zhǔ)线。

　　制造业、服务业是驱动一(yī)季度经济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业，交通运输(shū)、房地产等(děng)行业景气度明显提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年(nián)初出口数据(jù)好转、服务(wù)消费快速(sù)恢复、房地产销售回(huí)暖而投资疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造业内部来(lái)看(kàn)，今年3月(yuè)，制造业(yè)各行业景气度(dù)普遍回暖，多数从去年12月的(de)“量(liàng)价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，供给端修复好于需求端，行业整体去库进程尚未(wèi)结束。从(cóng)行业景气度(dù)边际改善情况来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)消(xiāo)费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)，煤炭(tàn)行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)表现为(wèi)高位放缓。

　　下(xià)游消费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期相关的酒饮料(liào)茶(chá)、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造(zào)行业(yè)景气(qì)度较(jiào)高，部分行业表现(xiàn)为(wèi)“量价齐升”。

　　中游(yóu)装备制造业行(xíng)业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运(yùn)输设(shè)备>；；；汽(qì)车制(zhì)造、金属制(zhì)品(pǐn)>；；；通用设(shè)备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改(gǎi)善幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业库存水平(píng)偏高(gāo)，多(duō)数行业(yè)仍(réng)然受到价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑(hēi)色金属、非(fēi)金属矿物(wù)>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖和(hé)产业升级或是推动下一阶段经济复苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益于(yú)疫(yì)后复苏红利驱动。需(xū)求方(fāng)面，出行(xíng)类消费(fèi)快速复苏(sū)，前期(qī)积压(yā)的购房、服务消费需求得以释放；供给方面(miàn)，国(guó)内复工复产(chǎn)加快(kuài)推进，生产端快速恢复，是推动(dòng)年初出口(kǒu)数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后复(fù)苏红利驱(qū)动(dòng)边际转弱，随着(zhe)未来海外(wài)总(zǒng)需(xū)求回落(luò)的(de)预期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自(zì)于消费回暖和(hé)产业升级(jí)两条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一是，一季(jì)度居(jū)民收入(rù)向(xiàng)上(shàng)修复(fù)，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同时(shí)信贷数据指向居民“去杠杆”势头(tóu)缓和，未(wèi)来消费回暖的确定性进一(yī)步(bù)增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费有望持续修复(fù)，家(jiā)电、家具、纺服等与出行及地产(chǎn)后周期相关的可选(xuǎn)消(xiāo)费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出(chū)口(kǒu)优势增(zēng)强，有望维持出口韧(rèn)性；随着下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制(zhì)造业(yè)企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向(xiàng)被动去库、主动补库，设(shè)备投资需求有望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气度维持高位(wèi)。

　　风险提(tí)示：国内经济(jì)恢(huī)复力度不及预期(qī)；海(hǎi)外(wài)需求(qiú)超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回落

　　迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名>一、本周聚焦：疫后经(jīng)济复苏有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复(fù)苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现(xiàn)超预期增长，指向疫(yì)后复苏背景(jǐng)下，国内经济企稳回升。但不同于海外国家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内(nèi)疫后复(fù)苏发生在外需(xū)回落、国内经济转向高(gāo)质量发展、居民前(qián)期“去杠杆”的过程中，因(yīn)此驱(qū)动(dòng)疫后(hòu)经济复苏(sū)的力量并不(bù)均衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行业层面，观测当前(qián)各(gè)行业(yè)景气(qì)度水平。

　　从GDP不变价(jià)观测各(gè)行业表现来(lái)看，今年一季度制造业(yè)、交通运输(shū)业、房地产业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气(qì)度回落，与年初出口(kǒu)数(shù)据好转、服(fú)务消费(fèi)快(kuài)速(sù)恢复、房地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售回暖而投资疲弱的(de)情况相(xiāng)一(yī)致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计算(suàn)各年份(fèn)的复合增(zēng)速(sù)，观察各行业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增加值增速(sù)为3.6％，低于去年(nián)四季度的(de)4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增(zēng)速，与近年来加快建设农业强国，推进农(nóng)业农村现代化的目标(biāo)有关(guān)。

　　今年一(yī)季度第二产(chǎn)业(yè)增加值增(zēng)速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来(lái)较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但(dàn)低于(yú)2021年全年(nián)增(zēng)速，与去年下半(bàn)年之后外需转弱(ruò)、居民商品消费(fèi)恢复偏慢有(yǒu)关(guān)。而(ér)建筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增速回落至(zhì)1.9％，低于(yú)去年(nián)四季度(dù)的3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今年一(yī)季度(dù)第三(sān)产(chǎn)业增(zēng)加值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于去年四季(jì)度的(de)4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动(dòng)恢复，交通运输、仓储(chǔ)和邮政(zhèng)业增加值增速明显提(tí)升，自去年(nián)四(sì)季(jì)度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿(sù)和餐饮业增(zēng)加值增速(sù)小幅回升，尽管高于(yú)疫情三年来(lái)的平均增(zēng)速，但绝对水平不(bù)及(jí)2019年，指向(xiàng)供给水平恢复较慢(màn)。而(ér)受益于新房和二手房销售回暖，今年一季度房地产业增加值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下(xià)游(yóu)改善幅度好于上游

　　对于行业景气度的(de)观测(cè)，我们采用(yòng)量（各行业工业(yè)增加(jiā)值增速）与价格（各行业(yè)工业品价(jià)格增速）分别作为供需的衡量指标(biāo)。主要选取28个主要(yào)行业自(zì)2019年以来的(de)月(yuè)度数据，首先将(jiāng)各行业增加值增速调整为以2019年为基期(qī)的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速的分(fēn)位数水平，通过对(duì)比2022年12月和(hé)2023年3月的分位数水平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今(jīn)年3月，制造业各行业(yè)景(jǐng)气度出现普遍回暖，多(duō)数(shù)从去年(nián)12月的(de)“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行业整体去库进程尚未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来(lái)看(kàn)，下(xià)游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原(yuán)材(cái)料(liào)加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游消费(fèi)制造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周期相关的行业(yè)景气度最(zuì)高，部分行(xíng)业步入“量(liàng)价(jià)齐升”阶段。今年(nián)3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教娱乐(lè)的量(liàng)价分位数水(shuǐ)平均处(chù)在高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐升(shēng)”的(de)特征；食(shí)品制造景(jǐng)气度有所回落，农(nóng)副加工行业(yè)表现为“量(liàng)价齐(qí)跌”，食品制造行(xíng)业表现(xiàn)为“量升价跌”，二者价格下跌(diē)主(zhǔ)要与高(gāo)库存水平有关，今年2月，库(kù)存同比均处在(zài)2016年以(yǐ)来90％以(yǐ)上分(fēn)位数水平(píng)；而随着防疫(yì)需(xū)求的降温(wēn)，医药制(zhì)造业景气(qì)度有所回落(luò)，表现(xiàn)为“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备制造(zào)业(yè)行(xíng)业景气度居中(zhōng)，均表(biǎo)现为“量升价跌”。一方(fāng)面与原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也与年初外需(xū)表现好于内需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气(qì)机械、专用设备、运(yùn)输设(shè)备工业增加值增速改(gǎi)善幅(fú)度最大，受(shòu)益于国内产业(yè)升级、出口优势带来(lái)的韧性驱动；其次是(shì)汽车制(zhì)造、金属制品，改善幅度(dù)最弱的(de)是通用设备、电子设备，与房(fáng)地产新开(kāi)工强度(dù)较弱、消费电(diàn)子行(xíng)业周(zhōu)期性走(zǒu)弱有(yǒu)关。

　　上游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工(gōng)行业景气度改善幅度偏弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行业仍受(shòu)制于价(jià)格下(xià)跌的困扰，表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。其中，有色金属行(xíng)业生(shēng)产端(duān)改善幅(fú)度最(zuì)大(dà)，3月增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分位(wèi)数(shù)水平，但受(shòu)全球大宗商品下行周期(qī)影响，价格依旧承(chéng)压；随着年(nián)初建筑业施(shī)工回(huí)暖(nuǎn)，相关的黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)、非金(jīn)属(shǔ)制(zhì)品景气度提升，但由于库存(cún)水平(píng)偏高，价格仍(réng)处在下(xià)跌区间，拖(tuō)累整体盈利水平；石化链条行(xíng)业生(shēng)产水平普遍回暖，但分位数水(shuǐ)平(píng)仍(réng)处在50％以(yǐ)下的景气(qì)度偏低区间，今年由(yóu)于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也(yě)出现普遍下(xià)跌。

　　煤(méi)炭开(kāi)采景(jǐng)气度仍处在高位(wèi)，但出现边际放缓，生(shēng)产及价格水(shuǐ)平同步回落。这与(yǔ)去年以来行业(yè)产(chǎn)能(néng)持续扩(kuò)张有关，今(jīn)年2月，煤炭开采产成品库存同比处在(zài)2016年(nián)以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业(yè)升级(jí)或是推动(dòng)下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一季(jì)度，国内经济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利。一(yī)方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复后(hòu)，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)性需求得以释(shì)放；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，国内复工(gōng)复产加(jiā)快(kuài)推进，保证供给端的(de)快(kuài)速(sù)恢复(fù)，是推动(dòng)年(nián)初(chū)出口数据(jù)好转的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后红(hóng)利释(shì)放效(xiào)果转弱，随着(zhe)未来海(hǎi)外总需(xū)求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱(qū)动国内经(jīng)济增(zēng)长的线索(suǒ)，大概(gài)率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是(shì)，随着(zhe)居民收(shōu)入(rù)提升和消费意愿改善，未来消费回暖的确定性进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消费，以及(jí)家电、家具、纺服等可选消费景气度均有望提升(shēng)。

　　从一季度居民(mín)收入和消费数据看(kàn)，居民(mín)收(shōu)入增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于(yú)2020-2022年，但尚(shàng)未修复至疫情前水平。以(yǐ)2019年为(wèi)基期的复合增(zēng)速(sù)看，今年一季度，全国居民人均可支(zhī)配(pèi)收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费(fèi)支出(chū)增速提(tí)升至5.0％，高(gāo)于去年四季度(dù)的3.0％。一(yī)季度(dù)居民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期(qī)均值60.9％，但(dàn)距离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复(fù)持续(xù)向好(hǎo)，有望带(dài)动相(xiāng)关就业岗(gǎng)位(wèi)加快恢(huī)复，进一步(bù)提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从(cóng)居民存贷款数据看(kàn)，居民储蓄意愿有(yǒu)所减(jiǎn)弱，消费和投资信心正在筑(zhù)底。今(jīn)年以来，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增存(cún)款同比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值(zhí)，也(yě)低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门新增净融(róng)资同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)4859亿(yì)元，其中，短(duǎn)期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿元。居(jū)民部(bù)门新(xīn)增净融资连续2个月维(wéi)持同比扩张，指向居(jū)民预期可能正在(zài)筑底，“去杠(gāng)杆”势头开始放缓(huǎn)。今年第一(yī)季(jì)度(dù)城(chéng)镇储户(hù)问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比(bǐ)上(shàng)季度减少(shǎo)3.8个(gè)百分点(diǎn)；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投(tóu)资”的居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)降低、消费(fèi)和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强，以及(jí)相关(guān)行业设(shè)备投资更新，有望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据(jù)回暖，除与欧美供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)短期走阔、国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进外，也受益于(yú)RCEP政策红(hóng)利持续释(shì)放，以及(jí)汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品(pǐn)出(chū)口(kǒu)优势增(zēng)强。今年在(zài)海外(wài)总需求(qiú)回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新(xīn)能源产品优(yōu)势强化，有望(wàng)维(wéi)持(chí)装备制造领域出口韧(rèn)性。

　　另一方(fāng)面，企业盈利下滑和库存高位，对制造业投资扩(kuò)产造成一定压(yā)力。但随(suí)着下游(yóu)消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有(yǒu)望(wàng)向上修复。目前看，电(diàn)气机械(xiè)等装备制造业去库进程(chéng)已进入下半场，今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设备、通用设(shè)备(bèi)产成品库存增速呈现触底反弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动去(qù)库逐步转向被动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海外(wài)观察(chá)

　　2.1金融与流动性数据：各国国债收益率(lǜ)多数上行

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截至4月21日）美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预(yù)期较(jiào)上周下行2BP，实(shí)际(jì)收益率(lǜ)1.29％，较上周末上升7BP。法国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益率较上(shàng)周末上(shàng)行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英(yīng)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较上周末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月(yuè)19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率利差收窄(zhǎi)。本周美国10年期和(hé)2年(nián)期国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国AAA级企业期权调整利差(chà)较上周末持(chí)平为0.55％，美国(guó)高收(shōu)益(yì)债期权(quán)调(diào)整利差较上周(zhōu)末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌(diē)分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国(guó)DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普(pǔ)500、道琼(qióng)斯工业指数、纳斯(sī)达(dá)克指(zhǐ)数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩(hán)国(guó)综合(hé)指数(shù)、上证指数、恒生指数分(fēn)别下(xià)跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下(xià)跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日(rì)，美联(lián)储(chǔ)褐皮书(shū)公布(bù)，显示近几周美国迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠(qú)道变窄。褐皮书称，最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)美(měi)国总(zǒng)体经济活动几乎没(méi)有变化，几(jǐ)个辖(xiá)区指(zhǐ)出(chū)在(zài)不确定性增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之际，银行(xíng)收(shōu)紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国总体物价水平温和上升，但价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)速(sù)度或有所(suǒ)放(fàng)缓。

　　美联储官(guān)员表(biǎo)示为应对高(gāo)通胀，加息步伐或将继续。4月21日(rì)，美(měi)联储哈克称，需要进一(yī)步收紧政策来应对高通胀，加息结束后美联储将(jiāng)需要在一段时(shí)间内(nèi)维(wéi)持利率稳定。同日(rì)美联储梅斯特表示，预计(jì)今年货(huò)币政策(cè)将(jiāng)需(xū)要(yào)进一步进入限制性区(qū)域(yù)，终端利率或将高(gāo)于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形(xíng)势的发展(zhǎn)。

　　欧(ōu)洲央行货币政策会(huì)议纪要公布(bù)，绝大(dà)多(duō)数委员同意将(jiāng)利率(lǜ)上调50个(gè)基点(diǎn)。4月(yuè)20日公布的欧洲央(yāng)行会议(yì)纪要显示，货币(bì)政(zhèng)策(cè)在降低通胀方面仍有一(yī)段路要(yào)走，一些(xiē)委(wěi)员认为整(zhěng)体而(ér)言通(tōng)胀风险倾向于上行。金融市(shì)场紧(jǐn)张局势被视为经济和通胀(zhàng)前景重大不确(què)定性的来源(yuán)。然而除非形势显(xiǎn)著恶化(huà)，否则金融市(shì)场的紧张局势不太可能从(cóng)根本上改(gǎi)变欧洲(zhōu)央行管理委(wěi)员会对通胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落(luò)地；美(měi)财(cái)长耶伦(lún)强(qiáng)调美国“国家(jiā)安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理(lǐ)事会和欧(ōu)洲(zhōu)议(yì)会(huì)通过了一项(xiàng)临时(shí)政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成(chéng)一致(zhì)。法案目标是到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟(nǐ)动(dòng)用430亿欧元资金提(tí)振半导体行业(yè)，以将欧盟占全(quán)球半导体制(zhì)造市场的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅提升(shēng)芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与(yǔ)美国和(hé)亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议(yì)院议长麦卡锡表示，正在(zài)推出一份债务上(shàng)限(xiàn)相(xiāng)关立法措施。白宫需要开始就(jiù)债务(wù)上限进行谈(tán)判；众议院共和党希望提高(gāo)债务(wù)上限并(bìng)削减支出；正在推(tuī)出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法(fǎ)措施(shī)；债务法案(àn)将设法(fǎ)收回未使用(yòng)的(de)防疫资(zī)金用(yòng)于日常开支；法案将减少对国税局的拨款，并结束绿色产业(yè)补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国财(cái)政部(bù)长耶伦就中美关系发(fā)表讲话，表明美国无意与中国脱(tuō)钩，但未(wèi)来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的努力(lì)都将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国建(jiàn)立“建设性和(hé)公平的经济关(guān)系”。但(dàn)“当(dāng)美(měi)国利益受到威胁时”，美国(guó)将(jiāng)坚定地捍(hàn)卫国家安全(quán)，即使以牺牲中(zhōng)美关系为代价。在国际关系中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美中两国有必要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘手问题”，比如帮助面临债务问(wèn)题的新(xīn)兴市场和发展中国家等。

　　三(sān)、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价(jià)环比上涨

　　原(yuán)油价格环比上涨，环比由负(fù)转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由(yóu)上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度(dù)均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨(zhǎng)，铜、铝(lǚ)库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降。2023年4月以来(lái)，铜(tóng)价环(huán)比上(shàng)涨0.86％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相对(duì)上月扩(kuò)大44.13个百分点。铝(lǚ)价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数环比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增(zēng)幅缩(suō)小(xiǎo)0.92个(gè)百分点。华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格(gé)指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库(kù)存同比下降，钢坯(pī)库存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格(gé)环比由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢(gāng)坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交面(miàn)积增幅缩窄，猪价(jià)菜价(jià)下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，商(shāng)品(pǐn)房成交面积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个(gè)百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积(jī)同(tóng)比分(fēn)别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度(dù)分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分(fēn)点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收(shōu)窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面积(jī)同比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价(jià)格上涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌(diē)幅相对(duì)上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅(fú)缩(suō)窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车日均零售销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个(gè)百(bǎi)分点。批(pī)发销量同比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率趋势分化，国(guó)债利(lì)率普遍下(xià)行

　　货币(bì)市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下(xià)行(xíng)。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期国债利率较(jiào)上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业(yè)债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利(lì)率较上月末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改(gǎi)委强调(diào)提振消费持续(xù)回升(shēng)的动力；国资委强调(diào)着力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行4月份新闻发布会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的动力。接下来将(jiāng)重(zhòng)点做好四方面工作：一是，研究起草关于恢(huī)复和(hé)扩大消费的政策文件，围绕(rào)大宗消费、服务(wù)消费(fèi)、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大力气稳(wěn)定汽车消费，大力推动新能(néng)源汽车下(xià)乡；三是，会(huì)同有关方面优化就业、收入分配和消费全链(liàn)条良性循(xún)环促进机(jī)制；四是，研究制定关(guān)于营造放心消费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开扩大会议(yì)，强调(diào)推动国资(zī)央(yāng)企着力发展(zhǎn)实体经济特别(bié)是战略性新兴产业。会议认为，要更好推(tuī)动国资央企在(zài)中国式现代化新征程中走在前列，着力提(tí)升(shēng)科技自立自强水平，提升自主创新(xīn)能(néng)力；着力发展实体经济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)，加快推进(jìn)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系建设；抓好新一轮国(guó)企改革深化提(tí)升(shēng)行动组织实施，高水平参(cān)与共(gòng)建(jiàn)“一带一路(lù)”。

　　4月20日，工信(xìn)部(bù)举办发布会(huì)介绍一季度工(gōng)业和信息化发展状况，表示下一步将(jiāng)制(zhì)定实(shí)施(shī)重点行业稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)工作方(fāng)案。一是营造良好(hǎo)产业(yè)发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实(shí)抓细(xì)部(bù)省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口(kǒu)保稳提质(zhì)，加大对制造业外贸企业的支(zhī)持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三(sān)是促进内需加快恢复，以高质量供给促进消费(fèi)；四(sì)是持续增强发(fā)展(zhǎn)动能，加(jiā)快战略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国(guó)内(nèi)经济恢复力度不及(jí)预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名