国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuá为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机n)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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