金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòn央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗g)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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