本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和(hé涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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