公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每(měi)日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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