四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(c匚字旁的字有哪些，区字旁的字héng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)匚字旁的字有哪些，区字旁的字知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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