公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(t中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单uō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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