调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PT社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀A 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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