私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理(l1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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