上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是战狼3什么时候上映？(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le战狼3什么时候上映？)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng战狼3什么时候上映？)参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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