5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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