财联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。蜗牛是不是昆虫类p>

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在蜗牛是不是昆虫类贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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