金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大(dà)行(xíng)中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策(cè)不再提金融让利。银(yín)行业也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银(yín)行下(xià)调存款利率(lǜ)后，股份(fèn)行(xíng)也出(chū)现下调；而年初(chū)的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没(méi)有下达普惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的(de)政策任(rèn)务。政策改变的原(yuán)因之一(yī)是(shì)银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中(zhōng)特(tè)估和国企改革，银行作为(wèi)资产规模最大的国企行业(yè)，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产收(shōu)益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有利于(yú)银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的(de)金融让(ràng)利使银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值(zhí)应(yīng)该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出(chū)的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变(biàn)对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时间的(de)利好(hǎo)，有利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务风(fēng)险周期相关(guān)，现(xiàn)在已进入不(bù)良(liáng)率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今(jīn)年(nián)一季度(dù)已经连续10个季度下降了，这有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存(cún)在滞后性。目(mù)前(qián)市场还(hái)没充(chōng)分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认(rèn)为这会让银(yín)行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者对于地(dì)产和城投风险有担忧(yōu)，但银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而且(qiě)中国经过对债务风险的分(fēn)部门(mén)处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上(shàng)银行(xíng)不(bù)良率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入(rù)增速自去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增(zēng)速略微提高。凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价(jià)，利率(lǜ)出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知(zhī)利(lì)空，市场已经(jīng)消(xiāo)化，所(suǒ)以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫情(qíng)使得银行股估值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调(diào)，低利率贷款行为(wèi)经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经取消，这(zhè)对银行息差(chà)有(yǒu)比较正(zhèng)向的(de)催(cuī)化，是一(yī)个(gè)短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未(wèi)如(rú)市场预期一样出现明显政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的高股息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代(dài)品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资或股权(quán)投(tóu)资的国企央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来银(yín)行股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政策规(guī)划以(yǐ)及市场交(jiāo)易(yì)情绪，在(zài)没(méi)有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股时(shí)选(xuǎn)择业(yè)绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行(xíng)。之(zhī)前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬(tái)升，之后其他类(lèi)型的银行估(gū)值也(yě)要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原(yuán)因是(shì)各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年(nián)化不良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复(fù)苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力(lì)的(de)峰(fēng)值已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏态势良好，企业(yè)经营环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量(liàng)表现(xiàn)有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资(zī)策(cè)略(lüè)报(bào)告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行(xíng)基本面的量、价、质三方(fāng)面的景气度均较去年提(tí)升：价格(gé)端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要(yào)的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好零(líng)售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民(mín)还款能力提升下(xià)长期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险封住(zhù)。银(yín凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)行(xíng)板(bǎn)块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也(yě)在近期表示(shì)，看好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续(xù)季度，国内经(jīng)济向好(hǎo)趋势(shì)不(bù)变，在此背景下(xià)，居民消费倾向和(hé)风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银(yín)行板块(kuài)全年表现，考虑到(dào)当(dāng)前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景下，当(dāng)前时点银(yín)行板块的(de)配置价值提升。

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