5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yínacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法g)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 across 和 cross的区别，cross和across区别和用法