5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)五的大写是什么。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(di五的大写是什么ǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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