事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月(yuè)物(wù)价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘(yuán)于供给端(duān)影响(xiǎng)和(hé)外(wài)需拖累部分(fēn)商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自(zì)于食品和非食品中的商品、不(bù)完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供(gōng)给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材(cái)料(liào)成本压力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关(guān)的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年(nián)初以来(lái)明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基(jī)数拖累明显bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明(míng)显上(shàng)涨，分别(bié)较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外环比延续(xù)回(huí)落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原(yuán)油等(děng)上(shàng)游原材料链条相关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格(gé)回落(luò)、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延(yán)续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠(kào)近(jìn)终端(duān)制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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