核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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