金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōn黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗g)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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