近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌(diē)行七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(x七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思ù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联(lián)储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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