自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科(kē)技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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