核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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