金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资秋以为期句式特点，秋以为期句式判断产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　秋以为期句式特点，秋以为期句式判断ong>（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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